“接下来，上交所将推进‘1+6’改革举措和示范案例落实落地，加强宣传引导和政策解读，不断增强制度吸引力、竞争力，持续提升市场获得感，促进科技创新和产业创新深度融合发展。”6月28日，上交所副总经理王泊在2025上市公司论坛上如是称。
就在6月18日，科创板迎来新一轮改革，设置科创板科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，同时推出了扩大第五套标准适用范围、试点引入资深专业机构投资者制度等6项举措。
这轮改革之前，“926中央政治局会议”直面问题，宣布推出一揽子增量政策。王泊称，去年“926”以来，资本市场走出颓势，企稳向好，上证指数涨幅达26%，科创50指数涨幅超50%。在这轮市场重估中，科技类资产、消费类资产、红利类资产起到了引领作用，背后离不开“政策、科技、改革”三重叙事的共同推动。
“926”以来，科技类资产方面，科创板、创业板的市盈率中位数分别由24.4倍、24.7倍增长至33倍、36倍，沪市以电子、计算机等为代表的科技行业，市盈率中位数由24.9倍增长至36.5倍；消费类资产方面，沪市以美容护理、家用电器等为代表的现代服务消费行业市盈率中位数由18.6倍增长至23.5倍，在主要行业中涨幅居前。
市场在追逐科技类、服务消费类资产的同时，同样偏向高安全边际的红利资产。
资本市场很大程度上靠预期推动，而政策是预期的“指挥棒”。去年9月24日，金融监管三部门联合发声，宣布降准降息、降低房贷利率、证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等政策。
王泊称，从政策效果看，货币政策方面，“926”以来，央行累计降准1个百分点，释放长期资金约1.2万亿元；下调政策利率30个基点，带动LPR同步下行，有效降低实体经济融资成本。财政政策方面，新增专项债额度提前下达1.5万亿元，重点支持“两新一重”建设，带动社会资本投入超3万亿元。产业政策方面，工信部等部门出台制造业、轻工业、电子信息制造业、医药工业等多个数字化转型实施方案，为各行业加速转型升级明确路径。这些措施有效对冲了经济下行压力，稳定了市场预期。
针对我国资本市场长期存在的“长钱不足、长钱不长”的难题，中央政治局会议针对性提出“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。
王泊称，“926”以来，社保、保险、公募、年金、信托等中长期资金累计净买入沪市股票超1700亿元；保险资金增持规模最大，达800亿元；社保基金增持300亿元，平均持仓周期从之前的1.8年延长至3.2年；央行进行两次互换便利操作，合计金额超过1050亿元。在中长期资金入市带动下，境内指数产品规模从2024年9月底的3.6万亿元迅速突破4万亿元、5万亿元，目前已达到5.68万亿元，增幅56%。
科技是高质量发展的关键变量，也是资本市场价值重塑的“动力源”。王泊称，资本市场给予科技创新企业更高估值，形成了良性循环。数据显示，沪市高、中、低研发投入公司平均市盈率分别为45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位数分别为56.50倍、31.44倍、22.34倍。同时，研发投入越高的公司，估值提升越明显。三类公司平均市盈率较前一年分别变动14.33%、11.46%、-2.54%；较三年前分别提升36.88%、11.08%、12.41%。
“近年来，全面深化改革为资本市场价值重塑提供了新的叙事逻辑。”王泊认为，此轮改革的一个鲜明导向就是“惠民”，将维护投资者合法权益、“真金白银”回报投资者摆在更加突出的位置。
沪市公司2024年现金分红达1.8万亿元，创历史新高，分红比例达35.6%，约500家次公司推出中期分红。近三年，有68家公司累计现金分红超百亿；872家公司连续三年分红比例超过30%；199家公司连续三年分红比例超过50%。目前，上证指数股息率超过3%，标普500为1.2%，纳斯达克指数为0.7%。
披露“提质增效重回报”行动方案方面，截至目前，已有超过1400家公司响应，科创50、科创100指数成份股实现全覆盖，上证180、沪深300指数成份股覆盖超八成。
回购增持规模创新高。今年以来，沪市公司披露回购、增持计划金额两个“500亿”；已实施回购334亿元，增持181亿元。
并购“活力”不断提升。“并购六条”实施以来，沪市披露各类资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200%。产业并购占据主流，近七成交易为产业并购或大股东注资。
指数化投资快速发展，目前，沪市股票ETF已实现对重要宽基指数和中证一级行业的全覆盖，规模突破2万亿元。同时，双向开放持续推进。当前，境外投资者通过QFII、沪深股通等渠道持有A股市值达3万亿元，今年以来净买入沪市股票超400亿元；境内投资者通过QDII、港股通等渠道配置海外资产也超3万亿元。
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黄思瑜
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